天味食品亟须解决目前同质化问题

天味食品亟须解决目前同质化问题

天味食品增收不增利净利下滑9.4%销售渠道单一8成收入依赖经销商

经常吃火锅或者做火锅的人都很熟悉的大红袍火锅底料生产商四川天味食品集团股份有限公司(以下简称天味食品)，开始向A股市场进军。

5月26日，天味食品招股说明书再次出现在证监会网站上，长江商报记者发现天味食品在历经2012年、2014年、2015年和2017年四次冲击IPO折戟后卷土重来，再启第五次IPO。

值得注意的是，天味食品2017年营业收入增长，利润却比2016年下滑9.4%。同时，其销售渠道单一，2017年的收入有88.2%来自经销商，电商和直营商超的贡献比例加起来才3.1%。

营销专家路胜贞在接受长江商报记者采访时表示，依靠现有的产品结构，天味的增长空间出现瓶颈，上市如果单纯地用于产能建设，会对自己造成更多的市场销售压力，此次天味持续冲击IPO是进入资本市场的标志，未来可能要进行一些闪转腾挪的资本运作，还要进行一些除了调料之外的其他产业的拓展。

7年五次冲击IPO，此前为何屡屡折戟？2017年为何出现利润下降的情况？带着这些疑问，5月30日下午，长江商报记者多次拨打招股书上的公司方面电话，但是一直无人接听。

屡败屡战，第五次冲击IPO

近日，四川火锅底料、川菜调味品公司天味食品再次出现在证监会网站上，据了解，这是其坚持不懈吹响的第5次冲击IPO的号角。

公开资料显示，天味食品成立于2007年，是一家专注于川味复合调味料的研发、生产和销售的公司，旗下有两个主力品牌，分别是大红袍和好人家。据招股书显示，2017年天味食品实现营业收入10.66亿元，相比2016年的9.84亿元增长约7.7%，但净利润却不尽如人意，2017年实现净利润1.84亿元，相比2016年的2.03亿元下降约9.4%。

对于业绩下降的原因，公司方面解释称是由于2017年实行股权激励影响所致，如果剔除2017年公司实施股权激励确认2745.90万元股份支付费用影响后，2017年实现净利润为2.07亿元，比2016年微增。

在收入结构上，火锅底料、川菜调料是绝对的拳头型产品，根据招股书资料，2017年火锅底料、川菜调料分别实现销售收入4.98亿元、3.86亿元，占同期用也收入比重分别为46.97%和36.37%。

川菜特别是火锅底料的热辣属性，产品季节性非常明显。另外，天味食品还存在配方改进和新产品开发的风险，招股书显示，公司针对消费者口味的变化持续推出改进后的火锅底料，取得较好的销售业绩。但要得到消费者完全认可需要一定时间，同时也对公司市场营销能力提出更高要求，是否能达到预期效果具有一定的不确定性。

经销商数量近三年来首次下滑

长江商报记者梳理发现，天味食品的销售渠道单一，2017年的收入有88.2%来自经销商，电商和直营商超的贡献比例加起来才3.1%，比例十分不平衡。2016年与2015年的数字更大，经销商渠道收入的占比高达91.8%和95.3%。而在2015年度、2016年度和2017年度，经销商渠道销售收入占主营业务收入就占到了比重95.26%、91.83%和88.17%。

另外，天味食品在招股说明书中称，公司建立了覆盖全国的市场营销体系，2017年度合作经销商769家，覆盖全国31个省、自治区及直辖市，销售网络覆盖约30.8万个零售终端、5.86万个商超卖场和4.1万家餐饮连锁单店。不过业内人士分析，过分依赖经销商，经营也存在一定的风险。

同时，天味食品经销商数量的增长并不尽如人意。过去三年，该公司每年减少的经销商数量在8090家之间浮动，新增经销商数量在持续减少。招股书显示，20152017年，天味食品新增经销商家数从135家降至117家，而后再降至71家。根据招股书，2017年减少经销商数量88家，同期增加经销商数量仅为76家，两者合计全年减少12家，这是近三年来首次出现下滑情况。新增经销商数量的减少，可能意味着天味食品的扩张乏力。

有业内人士对长江商报记者表示，从天味食品的销售渠道上可以看出，尽管天味食品对经销商的依赖逐年在下降，但总体上对其依赖仍颇大。这一方面基于经销商为主的销售渠道在业内较为普遍，另一方面也说明企业在其他销售渠道的开拓上进展缓慢。

此外，长江商报记者还发现，此次天味食品拟募集53016.46万元，计划用于家园和双流生产基地改扩建建设项目、营销服务体系和信息化综合配套建设项目。对于家园生产基地改扩建建设项目，天味食品表示，预计达产后可新增各系产品产能共计3.2万吨/年，而20152017年公司主要产品合计产能利用率分别为59.43%、63.16%和65.03%，其中营收占比最大的火锅底料产能利用率分别为48.42%、62.75%和64.99%。

有分析人士称，在产能利用率不足70%的情况下，天味食品仍然坚持产能扩张，可能会为公司埋下产能过剩的风险隐患。

亟须解决产品同质化问题

据了解，除了天味食品之外，目前还有6家川企也处于等待上市的队列中，而它们均是在2018年之前开始排队的。作为调味品第三梯队的成员，天味食品面临的是来自四川省本土更为激烈的竞争。目前四川全省范围内从事调味品生产的企业共3000多家，规模以上企业有30多家；作为以生产火锅底料为主的调味品企业，天味食品在四川本土就面临红九九、周君记、德庄等多家品牌的竞争。

一位从事川味复合调味料行业研究的人士对记者表示，川味调料的产品同质化严重，可替代性强，产品很多，但缺乏明显的竞争优势，而且火锅底料有产能过剩的倾向。天味主要以大红袍火锅底料、好人家复合调料、天车香辣酱三个产品系列为主，目前这类产品同质化比较严重，可模仿性强，进入门槛低，因此增长空间想象力不足。

著名经济学家宋清辉认为，随着现代食品消费量的普及和快速增长，调味品市场需求也在持续增长。在此背景下，天味食品坚持不懈进行第五次IPO，可能是想借资本市场谋求转型，走上可持续发展的道路。不过，目前其亟须解决目前同质化问题，推出差异化的新产品，并针对一些不同流通方式，进行各种促销等。

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