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发布时间:2021-01-20 06:56:23 阅读: 来源:书籍厂家

美国改口称中国已停止外汇干预 或因欧洲万亿QE

美国在过去几年来指责中国干预外汇市场几乎从未间断,“严重低估”、“过度贬值”是其对于人民币的主要判断。然而就在不久前,美国财政部一名高级官员称,中国已停止干预外汇市场。是什么使美国财政部的这名官员产生了这样的看法?

美财政部改口

据境外媒体报道,美国财政部负责国际事务的副部长(Undersecretary)NathanSheets上周四在美国华盛顿智库彼得森国际经济研究所(PetersonInstitute)表示,中国在去年7月中美双边会谈时承诺减少干预人民币汇率,“据我们的分析,中国自此就实质上停止干预外汇市场”。(Byourreading,Chinahasessentiallyrefrainedfromforeignexchangepurchasessincethatperiod.)

有分析师称,中国货币政策的转向缘于近期的资本外流,这使人民币承受下行压力,而这种市场力量减少了中国央行出手推动货币贬值的必要性。具体而言,尽管中国仍保持高额贸易顺差,但中国经济持续放缓,而美元却持续走强,因此众多出口商持汇意愿强烈,即不愿意将获得的美元换回本国货币。此外,资本外流也扭转了中国多年来资本净流入的状态,进一步加强了对外汇的需求。

截至2014年12月末,中国央行持有的外汇资产较前月下降1310亿元人民币,这是三年来的最大跌幅,市场认为这也显示了央行正在抛售外汇储备以支持人民币币值。

NathanSheets此言一出便引发了各界关注。中国历年来都是美国对贸易伙伴是否进行汇率干预的重点检视对象,每当美国财政部公布其半年度汇率报告,重点都会提到中国及人民币汇率。2013年,其报告认为,“中国仍在持续干预汇市,这对于美国经济不利,却有助刺激中国贸易出口”。2014年4月,美国财政部表示,人民币被严重低估,对中国是否有决心让市场决定人民币估值表示担忧。

回顾2014年年初起的几个月,人民币对美元贬值约3%,对于多年来对美元汇率持续上升的人民币而言,这个跌幅是巨大的。央行希望通过引入更显著的双向波动,打击单向押注于人民币升值的企业和投资者的外汇投机行为。正因如此,美国财政部在当年4月称对人民币汇率“史无前例的”下跌表示不安。“如果人民币下滑预示对升值的抵触,中国让市场力量扮演更重要角色和减少干预的决心动摇,那么将引发非常严重的关切。”

直到去年10月,美国财政部的语调逐渐平和,并在其半年度汇率报告中称,中国已表现出“一些新的意愿”(renewedwillingness)让人民币升值、持续减少干预,但人民币仍被“显著低估”。

当时美国也以三大理由佐证人民币“显著低估”。首先,报告认为中国经常账户顺差仍然较大,截至2014年上半年,FDI(外商直接投资)净流入对GDP占比高达4%;此外,中国经常账户顺差的下降主要受投资增长驱动,但这一模式不可持续;再者,由于中国生产率不断上升,因此人民币应该要进一步升值以与生产率相符,否则人民币未来被低估的程度将进一步扩大。

缘何出现态度转向

2005年,中国放弃了在严格意义上同美元挂钩(当前为软盯住),当时人民币对美元升值37%,并在2014年1月时达到最高峰。尽管人民币保持持续升值的势头,但这仍不能满足美国和其他贸易伙伴的要求。

相反,人民币在2014年全年对美元累计贬值2.4%,为2005年以来之最。此外,自去年11月以来,人民币贬值势头便十分显著,今年年初的人民币即期汇率更是几度逼近“跌停”。令人不解的是,此时美国为何反而放弃了对中国的指责?

其背后的几个逻辑值得关注,包括人民币实际有效汇率创历史新高;欧元区万亿QE推动欧元走低,人民币贬值在某种程度上反映了欧元贬值;综合判断,人民币汇率接近均衡水平。

首先就实际有效汇率而言,根据国际清算银行(BIS)数据,2014年人民币实际有效汇率升值了6.24%,创历史新高。中国央行数据则显示,自2005年人民币汇率形成机制改革至2014年年末,人民币名义有效汇率升值40.51%,实际有效汇率升值51.04%。

兴业银行首席经济学家鲁政委的观点认为,整个2014年人民币是“明贬实升”的一年。由于美联储退出QE、加息预期持续升温,2014年美元指数升值了11.6%,美元指数一度突破95高位。就2014年计算,亚洲新兴经济体对美元平均贬值了11%,而人民币按市场价只贬值了2.5%,由此导致人民币实际有效汇率至少全年升值5%左右。

此外,要解释NathanSheets的“中国实质停止外汇干预”一说,还要从欧元区推行万亿QE之时说起。

“从1月22日欧元区QE推出以来,人民币中间价发生了明显转变——更多跟着欧元贬值,而非一味盯着美元,这体现了中间价更为市场化,这对于未来人民币走势无疑是一个重要参照。”招商证券宏观研究主管谢亚轩在接受《第一财经日报》专访时表示。

据他观察,1月23日人民币中间价大幅下调,这部分反映了欧元的跌势;此后的周二(1月27日),欧元/美元明显回升,人民币中间价也大幅反弹。然而,去年12月下旬,尽管欧元兑美元贬值,但人民币中间价还是升值,这说明央行出手维稳,未完全让中间价反映市场供求。“随着欧元区QE在3月将正式开启,今后人民币实际波动或将进一步扩大,对此市场需要长时间的适应。”

此外,多方专家对《第一财经日报》记者表示,当前人民币汇率基本接近均衡水平,这也进一步解释了美国财政部官员的态度转向。“据长期观测,我认为央行并不担心人民币贬值,不是说央行可以接受贬值,而是基于一个重要前提——央行判断人民币汇率已接近均衡。”谢亚轩对记者说。

就在NathanSheets发言同日,国际清算银行(BIS)前高级经济学家马国南表示,未来最可能出现的情景是——中国央行将让人民币对美元更为自由地浮动,但不时会动用外汇储备来抛售美元(防止人民币过度贬值),同时也会关注跨境资本流动。

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